前言：以太坊必要的价值捕捉是其交易的gas费用，而间接的价值捕捉来自于其经济比特率的市场需求。为了建构须许可和须信任的经济，网卓新闻网，须信任的底层原生资产必不可少，如果DeFi对ETH作为底层抵押品的市场需求持续增长，那么不会造成对ETH的竞争。

从这个角度，ETH作为对外开放金融的底层资产，它的价值相当大程度上将各不相同对外开放金融发展的规模。不管未来如何进化，DeFi为ETH价值的减少彰显了多种可能性。这个可能性有多大，或许不必十年二十年，只需三年五年之后可以可行性展现出。

本文作者是Lucas Campbell，由“蓝狐笔记”社群的“SIEN”翻译成。对以太坊货币协议的市场需求在大大快速增长。意味着在过去一年，我们可以看见DeFi瞄准的总价值超过7亿美元。

（蓝狐笔记：目前总瞄准价值早已突破10亿美元）像MakerDAO和Compound这样的项目利用以太坊的须许可的金融基础设施创立了新的全球金融范式。MakerDAO容许构建对须信任的平稳价值的全球采访。

Compound为全球人们关上了赚低利息收益的大门。共同点是什么？所有这些货币协议都拒绝须许可、须信任的价值来为其获取燃料。

价值从何而来？不是美元，也不是比特币，而是ETH。简言之，ETH是须信任的价值，它为以太坊的须许可的货币协议获取了经济比特率。在过去几年，这些货币协议持续消耗更加多的ETH经济比特率。

到2019年下半年，DeFi对ETH经济比特率的消耗构建实质快速增长，现在于是以消耗近3%的左右的ETH总经济比特率。在新的一年，DeFi瞄准了300万个以太坊，占到ETH流通总量的2.7%左右。

（蓝狐笔记：当前瞄准量为310万个ETH左右，约占到总流通量的2.8%）总体而言，从2018年1月首次愈演愈烈以来，DeFi对ETH须许可的经济比特率的消耗量仍然在减少。尽管2019年ETH价格都正处于暴跌趋势，但瞄准在DeFi中的ETH数量今天仍然在减少。争夺战经济比特率的项目2019年初，DeFi主要由两个项目构成：MakerDAO和Bancor。从那时起，兴起了数十个的新货币协议，在这一领域拓展出有自己的利基市场。

尽管MakerDAO持续主导着须许可的金融，毁灭了2%的总经济比特率，但是，我们可以看见，来自于其他借贷协议、衍生品、去中心化交易所和DeFi产品的市场需求，它们对以太坊经济比特率的竞争日趋激烈。我们早已看见Compound、Uniswap、InstaDApp的爆发式发展，它们为借贷、交易、无缝资产管理获取了须许可的机制。所有这些项目正在毁灭以太坊须信任的经济比特率。

累计到2020年1月，Compound消耗了0.34%，InstaDAPP消耗了0.29%，而Uniswap则消耗了0.1%。另外一个须许可的货币协议Synthetix也获得了难以置信的快速增长。它是建构在以太坊之上的一种须许可的制备资产的发售协议。尽管该协议的瞄准总价值多达1.6亿美元，但由于它并没用于ETH的须许可价值来抵押分解制备资产，因此，在此图中将其省略。

尽管人们对ETH经济比特率的竞争日趋激烈，但我们只是看见冰山一角。作为历史的较为，THe DAO在2016年曾消耗价值1.5亿美元的ETH，当时以太坊的总市值为11亿美元，也就是说，The DAO消耗了当时总经济比特率的13.3%。尽管当时的以太坊社区正处于混乱状态，这是一个有意思的基准，能用来仔细观察人气应用于对ETH经济比特率的消耗量。如果须许可的金融是以太坊价值驱动的用例，每个大的货币协议可以消耗以太坊总经济比特率的5-10%，以此来推展全球金融，这并不是不有可能的。

但是，为了让ETH可以顺利地为世界获取须许可和须信任的金融服务，它必须极大的经济比特率来反对它。须信任的经济比特率的重要性为了建构须信任的经济，你必须须信任的价值。只有在有去中心化的链上承销的加密原生资产时，才能取得须信任的价值。

BTC和ETH可以被看作为各自网络中的须信任的资产。这些须信任的资产的总流动价值就是网络的须许可的经济比特率。换言之，以美元计价的以太坊的总经济比特率是ETH的流动市值。较高的经济比特率对于以太坊须许可金融获得全面顺利至关重要。

经济比特率越高，该网络的须信任的底层资产就能推展更好的金融资产。如果以太坊价值（按美元计算出来）快速增长10倍，那么，以太坊抵押新的金融资产的能力也某种程度快速增长10倍。但是，以太坊的总经济比特率意味着为162亿美元，因此，以太坊现在甚至还无法反对一个小国家的经济体，更加不用说反对整个世界的金融体系了。（蓝狐笔记：当前以太坊的总经济比特率下跌至250多亿美元）经济比特率的潜在市场幸运地的是，不缺少潜在市场。

全球债务市场规模有250万亿美元，衍生品有542万亿美元，股票市场也相似于90万亿美元的总价值。传统资本市场规模极大。因此，让我们想到以太坊仅有是捕捉传统资本市场的一小部分所必须的经济比特率。

*DAI的比特率市场需求MakerDAO智能合约负责人Mario Conti有一个目标，在2020年底构建10亿美元的流通供应量。（蓝狐笔记：考虑到当前DeFi市场的发展速度，这个目标算不上保守。）让我们假设这是知道，且系统内的其他因素维持恒定。

MakerDAO的抵押率维持在250%左右，ETH价格在今年剩余时间内维持在150美元左右，而流通供应量约是1.08亿个ETH。另外，为了修改预测，我们假设ETH是DAI抵押资产的全部包含。

为了让Dai在当前价格下超过10亿美元的流通供应量，必须在年底瞄准占有ETH总量的15.34%，以有充足的经济比特率来构建Conti的目标。这个比例比2016年The DAO的峰值还低几个百分点。现在，让我们假设ETH今年展现出不俗，到年底价格可以上涨至500美元，但仍然将近历史最高点的一半。同时假设抵押率恒定，仍然是250%左右，则系统中仅有须要瞄准4.6%的流通ETH，也就是大约将其目前2%的比例缩减到才可，同时在比特率消耗方面与如今整个DeFi市场相匹配。

*让我们谈谈实际的数字以太坊的目标是沦为须许可金融的基础设施。由须信任资产推展的一种全新的、可替代的、数字原生的金融系统。

由于Dai是平稳的ETH，它可以被看作为须许可金融的基本互相交换媒介，从本质上我们可以将法币货币市场看作为Dai的潜在市场。如果Dai服务于阿根廷的话，不会是什么状况？现在，让我们假设Conti的祖国阿根廷开始使用Dai作为交易的基本货币，而对阿根廷比索的市场需求在上升。根据报导，阿根廷在2019年10月的M1货币供应量为266.4亿美元。

M1还包括国民经济中所有更容易开支的资产和资金，还包括实物货币和硬币、活期存款、旅行支票和其他存款。鉴于当前阿根廷金融体系的情况，让我们假设Dai获得了相当大的顺利，并捕捉了阿根廷M1供应量的51%，也就是有135.8亿DAI的流通供应量。假设上述的抵押率和ETH价格（150美元）恒定，那么，MakerDAO系统将必须2.264亿ETH瞄准量（是总流通量的208.4%），才能供应135.8亿的Dai。

鉴于ETH的发售计划，这似乎是不有可能的。但，它显然开始表明出有经济比特率的重要性。MakerDAO能获取这么多Dai的唯一现实方法是ETH的经济比特率提高好几个数量级。

（或者，通过用于较小比例的可靠资产作为抵押品，但这不会让Dai显得必须许可）因此，为了获取可持续的经济比特率，以使其沦为阿根廷的基本互相交换媒介，ETH的价格将必须超过2500美元（瞄准占有ETH总供应量的12.5%）到10,000美元之间的某个价格（瞄准占到ETH总供应量的3.13%）。

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